Back to Panoptic ProtocolΕπιστροφή στην Αρχική

Fundamentals · FrameworkFundamentals · Framework

How Protocols Make Money · And Why It Doesn't Reach YouΠώς Βγάζουν Λεφτά Τα Protocols · Και Γιατί Δεν Φτάνουν Σ' Εσένα

Uniswap earned $300M in fees. UNI holders got $0. Hyperliquid sent 89% directly to HYPE.Η Uniswap βγήκε $300M σε fees. Οι UNI holders πήραν $0. Η Hyperliquid έστειλε 89% στο HYPE.

May 7, 2026 Panoptic Protocol 5 min read5 λεπτά

+105%

HYPE · 12 monthsHYPE · 12 μήνες

-47%

AAVE · 12 monthsAAVE · 12 μήνες

$171M

HYPE holders · 3moHYPE holders · 3μ

UNI/LDO holders · all-timeUNI/LDO holders · all-time

30-Second ReadΣε 30 Δευτερόλεπτα

HYPERLIQUID

89% to holders89% στους holders

SKY · MAKER

7% to holders7% στους holders

AAVE

~0% to holders (today)~0% στους holders (σήμερα)

UNI · LDO

0% to holders0% στους holders

PLAIN ENGLISHΜΕ ΑΠΛΑ ΛΟΓΙΑ

Big fees ≠ big returns for you. Most tokens get nothing. Don't pay for someone else's revenue.Μεγάλα fees ≠ μεγάλα κέρδη για εσένα. Τα περισσότερα tokens δεν παίρνουν τίποτα. Μην πληρώνεις για έσοδα κάποιου άλλου.

01The 5 Income StatementsΟι 5 Τύποι Ισολογισμών

For every $100 in fees, here's what reaches the token:Από κάθε $100 fees, αυτά φτάνουν στο token:

ProtocolProtocol

Of every $100 in fees…Από κάθε $100 fees…

To holdersΣτο token

HyperliquidClosed loop · the rare oneClosed loop · σπάνιο

$89

Sky / MakerPartial distributionΜερική διανομή

AaveMoney sits in reserveΛεφτά μένουν σε reserve

~$0

UniswapAll fees → liquidity providersΌλα → liquidity providers

LidoDAO treasury · LDO gets nothingDAO treasury · LDO τίποτα

02The Honest Number · Net Holder IncomeΤο Πραγματικό Νούμερο · Net Holder Income

Distributions minus new tokens printed = the truth. Last 3 months:Διανομές μείον νέα tokens = η αλήθεια. Τελ. 3 μήνες:

ProtocolProtocol

GotΠήραν

PrintedΤύπωσαν

NetΚαθαρά

Hyperliquid

$190M

$19M

+$171M

Sky · Maker

$13.5M

$0.3M

+$13.1M

Aave

$6.6M

$1.7M

+$4.9M

GMX

$2.3M

$0.2M

+$2.2M

Pendle

$2.9M

$0.9M

+$1.9M

Lido

$0.9M

-$0.9M

Morpho

$2.2M

-$2.2M

03Cheap & Growing vs Expensive & ShrinkingΦθηνά & Ανερχόμενα vs Ακριβά & Πέφτοντα

CHEAP & GROWING · the watchlistΦΘΗΝΑ & ΑΝΕΡΧΟΜΕΝΑ · στη λίστα

Aave V3 · 53% cheaper than peers, fees +71.7% (30d). Lido · 68% cheaper, +8.9%. Spark Liquidity Layer · 72% cheaper, +26.8%. Aerodrome Slipstream · 26% cheaper, +67.1%. Centrifuge · 95% cheaper than RWA peers, +67.8%.Aave V3 · 53% πιο φθηνό, fees +71.7% (30d). Lido · 68% πιο φθηνό, +8.9%. Spark Liquidity Layer · 72% πιο φθηνό, +26.8%. Aerodrome Slipstream · 26% πιο φθηνό, +67.1%. Centrifuge · 95% πιο φθηνό, +67.8%.

EXPENSIVE & SHRINKING · the avoid listΑΚΡΙΒΑ & ΠΕΦΤΟΝΤΑ · απόφυγε

Chainlink Staking · 17× the category median, flat fees. Uniswap V3 · 10× DEX median, fees -16.4%. Aster Perps · 22× expensive, -8.6%. Jupiter Perps · 7× expensive, -27.9%. Ethena USDe · P/S 228×, fees -10.4%.Chainlink Staking · 17× τη μέση κατηγορίας, fees σταθερά. Uniswap V3 · 10× DEX median, fees -16.4%. Aster Perps · 22× ακριβό, -8.6%. Jupiter Perps · 7× ακριβό, -27.9%. Ethena USDe · P/S 228×, fees -10.4%.

04The 4 Red Flags · Historical Predictors of DeclineΤα 4 Red Flags · Ιστορικές Ενδείξεις Πτώσης

RED FLAG 1RED FLAG 1Big unlocks + dropping feesΜεγάλα unlocks + πέφτοντα fees

More than half the supply still locked, AND fees are shrinking. The math doesn't survive. Live: DoubleZero (-18% fees), Aster Perps (-8.6%).Πάνω από το μισό supply ακόμα κλειδωμένο, ΚΑΙ fees πέφτουν. Τα μαθηματικά δεν αντέχουν. Παραδείγματα: DoubleZero (-18% fees), Aster Perps (-8.6%).

RED FLAG 2RED FLAG 2Premium price + zero incomePremium τιμή + μηδέν έσοδα

Trades at 3× the category average — but holders receive zero cash. Live: Chainlink Staking (132× P/F vs 7× median, 0% yield), Jupiter Lend (P/S 482×).Συναλλάσσεται στο 3× του μέσου όρου — αλλά οι holders δεν παίρνουν τίποτα. Παραδείγματα: Chainlink Staking (132× P/F vs 7× μέσο, 0% yield), Jupiter Lend (P/S 482×).

RED FLAG 3RED FLAG 3Printing more than distributingΤυπώνει > Διανέμει

The protocol gives holders less than what it's printing in new tokens. The token is being structurally diluted. Live: Morpho Blue (-$2.2M net), Lido (-$0.9M net).Το protocol δίνει στους holders λιγότερα από όσα τυπώνει σε νέα tokens. Το token διαλύεται δομικά. Παραδείγματα: Morpho Blue (-$2.2M net), Lido (-$0.9M net).

RED FLAG 4RED FLAG 4One-time fee spike, not real growthΜιας φοράς spike, όχι growth

Fees jumped 70% in 30 days because of a liquidation, exploit, or airdrop farm — not real users. Compare 30d to 90d: if 30d >> 90d, treat it as a one-time event.Τα fees ανέβηκαν 70% σε 30 μέρες λόγω liquidation, exploit, ή airdrop farm — όχι πραγματικοί users. Σύγκρινε 30d με 90d: αν 30d >> 90d, είναι one-time.

05What Actually Predicts ReturnsΤι Όντως Προβλέπει Returns

10 signals tested. Only 3 worked. The rest are noise.10 signals δοκιμάστηκαν. Μόνο 3 δούλεψαν. Τα άλλα είναι θόρυβος.

SignalSignal

Why it worksΓιατί δουλεύει

EdgeEdge

Real holder yield > 0.5%Πραγματικό yield > 0.5%cash flows = floorcash flows = floor

+14pp

P/S below 30P/S κάτω από 30no extreme valuationόχι extreme αποτίμηση

+8pp

MC/FDV > 0.50MC/FDV > 0.50most supply already in circulationτα περισσότερα tokens κυκλοφορούν

+7pp

"Cheap" was the worst signal. Cheap stays cheap. Cash + price + dilution beat valuation alone.Το "φθηνό" ήταν το χειρότερο signal. Το φθηνό μένει φθηνό. Cash + τιμή + dilution νικάνε το valuation.

Bottom Line · How To Score Any Token In 60 SecondsΣυμπέρασμα · Πώς Βαθμολογείς Token Σε 60 Δευτερόλεπτα

Score any token in 60 seconds. Three checks.Βαθμολόγησε token σε 60 δευτ. Τρεις έλεγχοι.

CHECK 1ΕΛΕΓΧΟΣ 1

Real yield over 0.5%?If zero — you hold a vote, not a business.Yield πάνω από 0.5%;Αν μηδέν — κρατάς ψήφο, όχι επιχείρηση.

CHECK 2ΕΛΕΓΧΟΣ 2

P/S under 30?Above that, sentiment shift kills it.P/S κάτω από 30;Πάνω από εκεί, σε σκοτώνει το sentiment.

CHECK 3ΕΛΕΓΧΟΣ 3

MC/FDV above 0.5?Otherwise unlocks dilute you no matter what.MC/FDV πάνω από 0.5;Αλλιώς τα unlocks σε διαλύουν.

DEAL-BREAKERDEAL-BREAKER

Emissions > holder income?Skip. The protocol is diluting you faster than it pays you.Emissions > holder income;Άσε. Σε διαλύει πιο γρήγορα από όσο σε πληρώνει.

3 of 3 green = candidate. Anything less = you're paying for someone else's cashflow.3 από 3 πράσινα = υποψήφιο. Λιγότερα = πληρώνεις για cashflow κάποιου άλλου.

Donations are optionalΟι δωρεές είναι προαιρετικές

XMR 44qUeP6b4XbDBufKG9b35matsfR9A3MvZBLRCxUJRh1gGtEQYaAfD5ZTYGg11WYvKo7SUQhirBnTj7v9yfryjZyr4msVH7t

Disclaimer: Educational only. Not financial advice. Data: DefiLlama (May 7, 2026), all protocol metrics queried live. Correlation analysis uses n=12 — directionally instructive, not statistically significant. NFA, DYOR. Αποποίηση: Μόνο εκπαιδευτικό. Όχι επενδυτική συμβουλή. Δεδομένα: DefiLlama (7 Μαΐου 2026). NFA, DYOR.