Back to Panoptic Protocol Επιστροφή στην Αρχική
Research / Protocols Έρευνα / Protocols
Ethena & USDe · The Synthetic Dollar Bet Ethena & USDe · Το Συνθετικό Δολάριο Yield collapsed. Supply halved. The mechanism still works — but does the token?Το yield κατέρρευσε. Το supply μισό. Ο μηχανισμός δουλεύει — αλλά το token;
April 30, 2026
Panoptic Protocol
5 min read 5 λεπτά
$3.88B
USDe Supply USDe Supply
−93%
ENA from ATH ENA από ATH
USDe held the peg. −74% supply. ENA bets on the fee switch.
Το USDe κράτησε το peg. −74% supply. Το ENA στοιχηματίζει στο fee switch.
How USDe Works · 4 Steps Πώς Δουλεύει το USDe · 4 Βήματα
1
Deposit ETH or USDC Καταθέτεις ETH ή USDC
2
Ethena opens equal-size short on Binance Η Ethena ανοίγει ίσο short σε Binance
3
Net position = $1, no matter what ETH does Net θέση = $1, ό,τι κι αν κάνει το ETH
4
Funding rate = your yield Funding rate = το yield σου
Peg held through −74% drawdown. Το peg άντεξε σε −74% drawdown.
The Supply Collapse · 208 Days Κατάρρευση Supply · 208 Μέρες
PEAKOct 4, 2025
$14.82BBull market
NOWApr 30, 2026
$3.88B−74%
Not a bank run. The peg was never threatened.Όχι bank run. Το peg δεν απειλήθηκε.
Top 5 Risks Top 5 Ρίσκα
Negative funding Negative funding
5
Insurance Fund: $62M. Binance exposure: $1.83B. Thin.Insurance Fund: $62Εκ. Binance exposure: $1,83Δις. Λεπτό.
The Aave Loop · The Margin Το Aave Loop · Το Margin
1
sUSDe APY: 5.40% sUSDe APY: 5,40%
2
Aave borrow: 3.75% Aave borrow: 3,75%
3
Margin: +1.65% — thin Margin: +1,65% — λεπτό
If margin flips, $4.79B unwinds. Αν αντιστραφεί, $4,79Δις ξετυλίγεται.
ENA · 3 Scenarios ENA · 3 Σενάρια
Bear
$3B supply $3Δις supply
$0.09
−13% from now −13% από τώρα
Base
$5.5B supply $5,5Δις supply
$0.50
+388% from now +388% από τώρα
Bull
$8B supply $8Δις supply
$0.85
+725% from now +725% από τώρα
Today: $0.10. Bear is already priced in.Σήμερα: $0,10. Το bear έχει τιμολογηθεί.
The Bet · Bull vs Bear Το Στοίχημα · Bull vs Bear
Bull case Bull case
Why hold Γιατί κρατάς
BlackRock + Franklin Templeton in BlackRock + Franklin Templeton μέσα USDtb (T-bill backup) live USDtb (T-bill backup) ζωντανό Peg held through −74% drawdown Peg άντεξε σε −74%
Bear case Bear case
Why fold Γιατί πουλάς
USDe market share 4% → 1.2% USDe μερίδιο 4% → 1,2% No MiCA compliance — EU shut Όχι MiCA — η ΕΕ έξω Hyperliquid picked native USDH Το Hyperliquid διάλεξε native USDH
Bottom line: sUSDe = simple yield. ENA = bet on the fee switch. Don't confuse the two. Συμπέρασμα: sUSDe = απλό yield. ENA = στοίχημα στο fee switch. Μην τα μπερδεύεις.
Donations are optional Οι δωρεές είναι προαιρετικές
XMR
44qUeP6b4XbDBufKG9b35matsfR9A3MvZBLRCxUJRh1gGtEQYaAfD5ZTYGg11WYvKo7SUQhirBnTj7v9yfryjZyr4msVH7t
Copy Αντιγραφή
Daily Research Analysis. Καθημερινή Ανάλυση Έρευνας.
No Subs. No DMs. Lets Bring Adoption. No Subs. No DMs. Lets Bring Adoption.
Join → Είσοδος →
For educational purposes only. Not financial advice. Sources: DefiLlama (USDe supply, sUSDe APY, ENA price/mcap, fees, P/S ratios — all DB-verified), Ethena protocol data and governance forum, Aave protocol data ($897M sUSDe exposure, borrow rates), Pendle PT maturity dates (May 7 + June 18, 2026), Binance/Bybit/OKX OI data. Insurance Fund composition from Ethena treasury reports. Regulatory: MiCA framework, SEC Howey analysis, GENIUS Act draft. April 30, 2026 snapshot. Μόνο εκπαιδευτικά. Όχι οικονομική συμβουλή. Πηγές: DefiLlama, Ethena protocol, Aave, Pendle, Binance/Bybit/OKX OI. Snapshot 30 Απρ 2026.