Back to Panoptic ProtocolΕπιστροφή στην Αρχική
Research / ProtocolsΈρευνα / Protocols

Ethena & USDe · The Synthetic Dollar BetEthena & USDe · Το Συνθετικό Δολάριο

Yield collapsed. Supply halved. The mechanism still works — but does the token?Το yield κατέρρευσε. Το supply μισό. Ο μηχανισμός δουλεύει — αλλά το token;

April 30, 2026 Panoptic Protocol 5 min read5 λεπτά
$3.88B
USDe SupplyUSDe Supply
−74%
From PeakΑπό Peak
5.4%
sUSDe APYsUSDe APY
−93%
ENA from ATHENA από ATH
USDe held the peg. −74% supply. ENA bets on the fee switch. Το USDe κράτησε το peg. −74% supply. Το ENA στοιχηματίζει στο fee switch.
How USDe Works · 4 StepsΠώς Δουλεύει το USDe · 4 Βήματα
1
Deposit ETH or USDCΚαταθέτεις ETH ή USDC
2
Ethena opens equal-size short on BinanceΗ Ethena ανοίγει ίσο short σε Binance
3
Net position = $1, no matter what ETH doesNet θέση = $1, ό,τι κι αν κάνει το ETH
4
Funding rate = your yieldFunding rate = το yield σου
Peg held through −74% drawdown.Το peg άντεξε σε −74% drawdown.
The Supply Collapse · 208 DaysΚατάρρευση Supply · 208 Μέρες
PEAK
Oct 4, 2025
$14.82BBull market
NOW
Apr 30, 2026
$3.88B−74%
Not a bank run. The peg was never threatened.Όχι bank run. Το peg δεν απειλήθηκε.
Top 5 RisksTop 5 Ρίσκα
Aave loopAave loop
9
Binance OIBinance OI
8
RegulatoryΡυθμιστικό
7
PT maturityPT maturity
6
Negative fundingNegative funding
5
Insurance Fund: $62M. Binance exposure: $1.83B. Thin.Insurance Fund: $62Εκ. Binance exposure: $1,83Δις. Λεπτό.
The Aave Loop · The MarginΤο Aave Loop · Το Margin
1
sUSDe APY: 5.40%sUSDe APY: 5,40%
2
Aave borrow: 3.75%Aave borrow: 3,75%
3
Margin: +1.65% — thinMargin: +1,65% — λεπτό
If margin flips, $4.79B unwinds.Αν αντιστραφεί, $4,79Δις ξετυλίγεται.
ENA · 3 ScenariosENA · 3 Σενάρια
Bear
$3B supply$3Δις supply
$0.09
−13% from now−13% από τώρα
Base
$5.5B supply$5,5Δις supply
$0.50
+388% from now+388% από τώρα
Bull
$8B supply$8Δις supply
$0.85
+725% from now+725% από τώρα
Today: $0.10. Bear is already priced in.Σήμερα: $0,10. Το bear έχει τιμολογηθεί.
The Bet · Bull vs BearΤο Στοίχημα · Bull vs Bear
Bull caseBull case
Why holdΓιατί κρατάς
  • BlackRock + Franklin Templeton inBlackRock + Franklin Templeton μέσα
  • USDtb (T-bill backup) liveUSDtb (T-bill backup) ζωντανό
  • Peg held through −74% drawdownPeg άντεξε σε −74%
Bear caseBear case
Why foldΓιατί πουλάς
  • USDe market share 4% → 1.2%USDe μερίδιο 4% → 1,2%
  • No MiCA compliance — EU shutΌχι MiCA — η ΕΕ έξω
  • Hyperliquid picked native USDHΤο Hyperliquid διάλεξε native USDH
Bottom line: sUSDe = simple yield. ENA = bet on the fee switch. Don't confuse the two. Συμπέρασμα: sUSDe = απλό yield. ENA = στοίχημα στο fee switch. Μην τα μπερδεύεις.
Related ResearchΣΧΕΤΙΚΕΣ ΑΝΑΛΥΣΕΙΣ
Aerodrome (AERO) · Base's Liquidity EngineAerodrome (AERO) · Η Μηχανή Ρευστότητας του BaseprotocolsΠΡΩΤΟΚΟΛΛΑ Bio Protocol · The AI That Wants to Find New DrugsBio Protocol · Το AI Που Ψάχνει Νέα ΦάρμακαprotocolsΠΡΩΤΟΚΟΛΛΑ Unibase (UB) · A 658% Rally With No ReasonUnibase (UB) · Ράλι 658% Χωρίς ΛόγοprotocolsΠΡΩΤΟΚΟΛΛΑ
Donations are optionalΟι δωρεές είναι προαιρετικές
BASE · SOL · BTC · XMRBASE · SOL · BTC · XMR
DonateΔωρεά
BASE 0xa39428E62113214C7162169f602B89101d77Da61
SOL 7xqsUhqbJ7Gap8zFYRu53rp7Eeqg6fsKfmRwr42iGbtn
BTC bc1qhlzqw9hke2fcgsxp5wn69my80tqkyn0ghg3jsg
XMR 44qUeP6b4XbDBufKG9b35matsfR9A3MvZBLRCxUJRh1gGtEQYaAfD5ZTYGg11WYvKo7SUQhirBnTj7v9yfryjZyr4msVH7t
Daily Research Analysis.Καθημερινή Ανάλυση Έρευνας.
No Subs. No DMs. Lets Bring Adoption.No Subs. No DMs. Lets Bring Adoption.
Join ↓Είσοδος ↓
Disclaimer: Educational only. Not financial advice. Source: DefiLlama, Aave, Pendle. NFA, DYOR. Αποποίηση Ευθύνης: Μόνο εκπαιδευτικό. Δεν είναι οικονομική συμβουλή. Πηγή: DefiLlama, Aave, Pendle. NFA, DYOR.
PANOPTIC PROTOCOL © 2026